關鍵歷史節點的城投轉型思考

　　三大攻堅戰之一、十九大報告的幾次提及，外部政治經濟環境的風起云涌，依然未能撼動城投轉型的大勢所趨，在這個時間節點上，我們理應摒棄幻想，腳踏實地，緊抓改革核變期的歷史機遇，共筑城市發展新使命。

　　從2010年開始，有兩個領域一直吸引著大家的關注，一個是城投公司的崛起，一個是宏觀環境對平臺公司的沖擊。這八年，我們見證了城投公司一代又一代的風起云涌，也見證了宏觀政策一輪又一輪的爆發，但這八年來，每一個城市投融資的參與者，都感到前所未有的困惑，都不知道下一步該往哪走。

　　資本很困惑，從讓人熱血沸騰的共享單車，到極度爆發瞬間破滅的樂視經濟，從43號文的風聲鶴唳，到產業基金的全面開花，不知道明年還會帶給我們怎樣的驚喜亦或風雷。一個貧困縣，幾個月內可以撬動十幾億的資金，在以前這是不可想象的，平臺模式到底是一大創舉還是無奈之舉？幾乎在每一個場合，大家對這個話題都會產生不斷的爭論，雖然正反雙方都會爭得面紅耳赤，其實大家心里都沒底，這種模式能否持續還是歷史必然？

　　城投也很困惑，從資產重組到市場化轉型，從產業板塊到金控平臺，從資產運營到資本運作，從最初的混合所有者到現在的PPP，從風靡一時的江東控股、建安集團到最近的通聯資本，這一浪接一浪的新提法，已經熱鬧了好幾年，但是今天我們還是沒有看到一個讓人振奮人心的模式，但我們依然感謝他們，在無數個迷茫的黑夜，至少給了我們前進的方向。

　　這些偉大的概念何時能夠成氣候，什么時候能夠創造真正的城投轉型商業模式，大家都很困惑，或許這些都是徒勞，城投公司這一類難以以盈利最大化為主要目標的經營實體，其存在的最大必要就是化解城市建設項目弱盈利性甚至不盈利性與真正市場化之間的矛盾，因此也不難解釋為何至今沒有讓各地城投趨之向往的典型案例，我們一直尊敬的股神巴菲特也很困惑，他不止一次表示，自己錯過了亞馬遜，買錯了IBM，看懂了谷歌，卻重倉了蘋果。所有這些對我們意味著什么？其實真正重要的是理解困惑背后的原因，為什么在這個時間節點上，這么多人都會感到困惑，最根本的原因就是我們處在一個時代大變革的最關鍵時刻。

　　這是一個核聚變的時期，三大攻堅戰的同時推進，全社會杠桿率的持續發酵，脫貧攻堅所需的大規?；?、公益投資，實體低迷帶來的稅收降低、環境的持續惡化，老齡化的日益逼近，這一次的核聚變有太多的因素在發揮作用，消費升級、技術升級、全球政治經濟的不確定性，一浪接一浪，讓我們的城市投融資環境變得非常復雜，非?；煦?。但是正是在這樣一個核聚變時期，孕育著最偉大的未來，我相信在接下來的五到十年，會是一個投融資環境大爆炸的時期，會是一個經營范式的大革命，無論我們稱之為城投轉型還是投融資體制改革，都將迎來一個與過往十年截然不同的全新時代，以往的經營模式，我們所熟知的一切都將會從頭到尾被顛覆。但是十年后的結果在今天就會被決定，這是戰略最具挑戰性也最迷人的地方。今天的戰略方向，技術路徑、發展路徑的選擇，決定了五年后，能否走出一條獨具地方特色投融資轉型發展之路。大而同的頂層設計已經過時，在這樣一個關鍵節點，怎樣才能有戰略的前瞻性？毫無疑問，必須在金融的前沿去沖浪，去感知，去體會。

　　十九大后的多次發文，提及嚴控政府債務，徹底打消了地方政府及金融機構認為中央政府會買單的“幻覺”，轉型發展已成定局。在財權、事權改革及財政支出改革尚未全面落實之際，平臺公司最大的要務就是守住不發生系統性風險的底線，守住光明到來前的發展潛能。在過渡期，市場化的融資需求仍是任務之一，畢竟沒有了政府的顯性擔保，平臺公司首先需要在適應新環境中維持過往債務的滾動發展，而規?；瘍瀯輰⑹堑嫘陨?，逐步實現市場化經營的必選之路。其次應在淡化公益性色彩的基礎上，提供市場化經營潛力，穩健經營的基礎上逐步實現多元化經營。另外，在市場化經營板塊逐步實施中，法人治理結構的完善，內控制度的打造以及考核薪酬體系的落實將是打好城投轉型攻堅戰的必備彈藥。

　　頂層設計已逐步清晰，城投企業轉型攻堅戰已然打響，城投企業要外謀經驗，內造實力，共譜城投轉型新華章,共筑城市發展新使命。

    作者：

　　王廣慶 南京城望投資管理有限公司 總經理